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2025-06-27

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   精品一区二区三区中文字幕 分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现🍏🍈🍒。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌💖😠🥭,恒生指数21年全年下跌-14%👚👞。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🥿,万得全A全年上涨9%🥕🎒🧄,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工💔🍊、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前👢🩲🍉🩰,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大👜👅🎒🥬,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🧅,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%😡🍒💞🩳,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看🧡,关注通胀回归的节奏和幅度💓🧡,若价格水平快速回升🍅💝🍅💕,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外🍄👗🥒🍏,关注美联储降息预期👜,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。《剑星》PC版63%玩家来自中国 行业配置:维持哑铃配置思路,红利底仓+小盘成长🥭。红利方面,在通胀尚未回归🥻👚,价格低位运行的背景下💓👄🍅🥔,前端的收入和利润难以保证,但自由现金流充沛的企业👞🍌💘,既可以延续其分红表现💗,也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支🍄🍎😠🥔,获得ROE的抬升,享受更多成长性🍆🤬👿。具体方向提供三个视角:①稳定视角下😻👢,关注盈利和分红稳健的银行🥥;受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口🥦🍈、公路😠;补贴政策推动下🍓🍈🧡🤍,兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头👅💯。②改善视角下,关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属;预期走出底部🥾👡💞🍋,高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下,关注存量项目进入收获期🧅💞,自由现金流释放加速的电信运营商🥾👜。小盘成长方面💟🍍🎒🩳,货币宽松扩张剩余流动性💛,小盘成长行情或将进一步加强,24/6剩余流动性(M2同比-社融存量(剔除股权融资和**债券)同比)触底-0.55%以来持续回升🎒🍊🍌,截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性🍍,当下的小盘成长行情或将进一步加强,而本身弹性更大的北交所(涨停限制30%💘😈🍊,下同)和科创板(20%),相比主板(10%)或表现出更大的优势。行业关注自主可控🧡🤬💖,包括电子(算力、半导体设备、芯片)💔🥥、信息化(数据库、操作系统)、能源化工(新疆煤化工+新材料)、通信(算力服务+卫星通信)。
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