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91夜色1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股(gu)更偏科技互联网,受价格下行的(de)影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强(qiang)于(yu)A股,2024年全部港股归母(mu)净利润同比(bi)10.2%,显著高于全(quan)部A股的-3%,剔除(chu)金融后港股2024净利润同比11.7%,同样(yang)高于全(quan)A(非(fei)金融)的-13%。究其(qi)原因(yin)我(wo)们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累(lei),核心在于A股的(de)行业特征,从剔(ti)除金融(rong)的(de)净利润占(zhan)比来(lai)看,2024年A股主要集中(zhong)在(zai)周期(石化14%、煤炭6%),消费(fei)(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等,这些行业基(ji)本面受价格因素影(ying)响更大,价(jia)格下(xia)行压缩毛利,进而(er)影(ying)响盈利表现。相比之下,港股(gu)除(chu)金融外(wai),行业主要集中于(yu)周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消(xiao)费、制造等行(xing)业占比不高,行业(ye)属性导致了(le)港股业绩受价(jia)格下行(xing)的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。。
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