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2025-06-29
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行业(ye)配置：维持哑铃配置(zhi)思路(lu)，红利底仓+小盘成(cheng)长。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的(de)背(bei)景下，前端的收入和(he)利润难以(yi)保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以(yi)通过自由(you)现金流积(ji)累转化为新增的资本开支(zhi)，获得ROE的抬升，享受更多成长性(xing)。具体方向提供(gong)三个视角(jiao)：①稳定视角下，关注盈利(li)和分红稳健的银行(xing)；受益于(yu)长久期价值和改革红利推升估值(zhi)弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本(ben)面延续(xu)改善的白电龙头。②改善视角(jiao)下，关注受去库存和需(xu)求复苏支撑的工业金属；预期走(zou)出底(di)部，高分红保障(zhang)+经营稳(wen)健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获(huo)期(qi)，自由(you)现金流释放加速的电信(xin)运营(ying)商。小(xiao)盘成长方(fang)面，货币宽松扩(kuo)张(zhang)剩余流动性，小盘成长行情或(huo)将(jiang)进(jin)一步加强，24/6剩余流动性（M2同比(bi)-社融存量（剔除股权(quan)融(rong)资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截(jie)至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货(huo)币政策工具、支持中央汇(hui)金公司发挥(hui)好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加(jia)强(qiang)，而本身弹性更大的北交所（涨停(ting)限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板(ban)（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息(xi)化（数据库、操作系统(tong)）、能源化工（新疆(jiang)煤化(hua)工+新材料(liao)）、通信（算力服务+卫星通信(xin)）。
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