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亚洲伊人久久大香线蕉结合1、基本面(mian):港股(gu)较A股业绩增速更强,A股(gu)消费+制造+周(zhou)期,港股更偏科技互联网,受(shou)价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股,2024年全部港股归母净利润(run)同比(bi)10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔(ti)除金融后港股2024净利润(run)同(tong)比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格因(yin)素拖累,核心在于(yu)A股的行业特征,从剔除(chu)金融的净(jing)利润占比来看,2024年A股主要集中在周(zhou)期(qi)(石化14%、煤炭(tan)6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%)等,这(zhe)些行(xing)业(ye)基本面受价(jia)格因素影响更大,价格(ge)下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之(zhi)下,港股除金融外,行业主要集中于周(zhou)期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息(xi)服务等细分领域,包(bao)括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨头,消费、制造(zao)等行业占比不(bu)高(gao),行业属性导致了港股业绩受价格下行的(de)影响(xiang)更小。历史上看,由于A股(gu)行业结构更偏传统(tong)经济,因(yin)此对价格(ge)更敏感,PPI下行区间往(wang)往对应港股较A股业绩更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%,同期全A净利(li)润(run)同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二(er)者增速差从8pct降至-6pct。。
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