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3、投资者结(jie)构:港股机构投(tou)资者占比更高,外资占比(bi)更高,美国债务(wu)风险(xian)扰动,美元走弱(ruo),外资寻求中(zhong)国资产配置,港股较A股率先(xian)受益。截至(zhi)2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据(ju),2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者(zhe)占比5%,外资占比(bi)超40%。高外资占比也导致港股相(xiang)比A股更易(yi)受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美(mei)元走弱(ruo)时A股相对港股溢(yi)价下行,主(zhu)因国际资本寻求中国资产配置(zhi),港股相比A股(gu)制(zhi)度更为(wei)开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与(yu)国际接轨,外(wai)资进入港股(gu)市场更便利,因此(ci)在外资加速流入中国权(quan)益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温(wen),尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价(jia)格下跌,东稳(wen)西(xi)荡下外资加速流(liu)入(ru)中国市场,港(gang)股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外(wai)资机构(gou)持股占比越高,AH股溢价率越低(di)(图表13)。典型如家电行业中,美的集(ji)团外资持(chi)股占比68%(由(you)于无法(fa)获取准确数据,这里以(yi)国际中介机构持股比例估算),AH股溢(yi)价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低(di)25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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