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分化中的收敛(lian):通胀回归A股(gu)较港股业绩占优,美联储(chu)降息预期影响港股表(biao)现。20年末(mo)至21年初核心资产行情进(jin)入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息(xi)预期升温的背景下持续下跌,恒生指数(shu)21年全年下跌-14%。A股则(ze)在新能源和通胀推动的资源品(pin)行(xing)情下(xia)重启上行通(tong)道,万得全A全年上(shang)涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁等周(zhou)期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从(cong)130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点(dian)13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股(gu)21年全年净利润(run)增速21%,通胀回(hui)归带来A股相较港(gang)股业(ye)绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重(zhong)要原因之一。当前来看(kan),关注通胀回归(gui)的节(jie)奏(zou)和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大(da),有望相对港(gang)股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预(yu)期,若降息时点持续延后,海外(wai)流动性(xing)趋紧(jin)对港股冲击更(geng)大,可能出(chu)现A股涨港股(gu)跌的分化收敛。
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