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我们认为下半年,美国和(he)非美地区的经济(ji)动能将走向(xiang)收敛,主要(yao)受美国经济放缓的(de)推动(dong)。在美国私人部(bu)门的资产负债表(biao)仍有韧性的背景下,我们(men)认为美(mei)国陷入衰退的风险(xian)不大,但(dan)增长边际(ji)放缓,通胀因为关税有一定韧性(见中金宏(hong)观《美国宏观经济(ji)2025下半年展望:美国式(shi)再(zai)平(ping)衡》)。非美地区相对于美国,一是受益(yi)于更宽松的货(huo)币政策环境(非美(mei)地区的政策利率上半年下降更多),同时还有基数效(xiao)应的影响,根据IMF的测算,非美(mei)地区GDP产出缺口仍未转正。但是需要(yao)注意(yi)的是,下半年非美地(di)区经济动能的修复仍面临(lin)几个方面的制约。一方面,关税和地缘(yuan)变(bian)化(hua)带(dai)来的不确定性仍高;另一方(fang)面,前期因为关税而使(shi)得部分(fen)地区的出口和(he)增长(zhang)前置。
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