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2025-06-29
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下(xia)跌中(zhong)的回落:美元走强,外资流出,高外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢(yi)价在(zai)A股和(he)港股均下跌(die)的行情中收敛有两(liang)次典型(xing)案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类(lei)似,均为强美元之下,外资加速流出中(zhong)国资(zi)产,而外(wai)资占比更高的港股相比A股受影(ying)响更大,跌幅更(geng)深。(1)23年美联储(chu)处于加(jia)息周期,全(quan)年(nian)4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益(yi)率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下(xia)行压力加大,外(wai)资加速流出,外资(zi)流(liu)出对外资持(chi)股占比更高(gao)的港股冲(chong)击更大,23年恒(heng)生(sheng)指数下跌(die)-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从129升至151。(2)24年(nian)美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时(shi)间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资(zi)也(ye)在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案(an)提高美国债务上(shang)限(xian)落地,预计将在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味(wei)着美国(guo)公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅(fu)增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财(cai)政部回补TGA账户(hu)需求,可能出现美(mei)债(zhai)大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步(bu)走弱(ruo)。外卖小哥右侧超车被“开门杀”
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