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日韩一区国产二区欧美三区分化中的收敛:通胀回归A股(gu)较港股(gu)业绩占优,美联(lian)储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白(bai)热化,尤(you)其港股表现更(geng)为强势(shi),AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后,核心(xin)资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储加(jia)息预期升温的背景(jing)下持续下跌,恒生指数21年(nian)全年(nian)下跌-14%。A股则(ze)在(zai)新能源和通胀推动的资源品行情下(xia)重启上行通道,万得全(quan)A全年上涨9%,结构(gou)上电(dian)力设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化工(gong)、钢铁等周期资源(yuan)品受通胀上行(xing)影响,同样涨幅居前,AH溢价(jia)指数从130升至(zhi)149。由于行业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融(rong))净利润(run)增速从20年(nian)3.4%大幅升至21年(nian)的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回(hui)归带来(lai)A股相较(jiao)港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行情分化的重要原(yuan)因之(zhi)一。当前来看,关注通胀回归的节奏和(he)幅度(du),若价(jia)格水(shui)平快速回升,A股(gu)业绩优势放(fang)大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预(yu)期,若降息时点持续延(yan)后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股(gu)涨(zhang)港股跌的分化收敛(lian)。。
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