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2025-06-28
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展望2H25，我们对美股金融(rong)板块(kuai)仍维持相对乐观，主要基于宏观层面(mian)经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽(kuan)松态势、以及微观层(ceng)面主要覆盖公司较为(wei)积(ji)极的业(ye)绩指(zhi)引或管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交(jiao)易业务有望继(ji)续保持较高的盈利水平，但伴随(sui)降息节奏放缓和关(guan)税政策反复，短期可能(neng)造成投资银行项(xiang)目完成进度延后。2）资产管理(li)方(fang)面，客户资金仍有(you)望持续净流入，但高利率叠加资本(ben)市场波动环境下，客户(hu)资金可能优先(xian)流入货币市场基金和(he)债券基金，而费率相对较高的股票基金可能继续承压(ya)，管理费收入增速可能放缓，龙头增速或高于行业。另外，不排(pai)除下半年市场回调(diao)压力，可能带来资管公(gong)司业绩表(biao)现为收(shou)入承压，造成盈利短(duan)期扰动。3）支付清算(suan)层面，我们认为仍然持续受益于(yu)消费者支(zhi)出稳健增长和数字支付渗透率提升，清算龙头继(ji)续保持规(gui)模效应(ying)和网络效应，而产业链上(shang)的数字钱包/收单商则仍面(mian)临较(jiao)为激烈的市场份额竞争，以及用户增量瓶颈，需继续关注(zhu)业务战(zhan)略转型(xing)进(jin)展。从政策面(mian)来(lai)看，我们认为美国金融(rong)监管(guan)仍然维持宽松态势不变，部分(fen)监管措(cuo)施（如SLR改革(ge)）正处于讨(tao)论期。潜在的金(jin)融监管改(gai)革落地有助于释放银(yin)行资本金，我们建议密切关注6月(yue)美(mei)联(lian)储多德-弗兰(lan)克法(fa)案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本(ben)（excess capital）空间。现在能拯救伊朗的只有一个人，只要他上台，以色列必然害怕
展望2H25🎒，我们对美股金融板块仍维持相对乐观，主要基于宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势🍅💯、以及微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复，短期可能造成投资银行项目完成进度延后。2）资产管理方面，客户资金仍有望持续净流入🤬，但高利率叠加资本市场波动环境下💋，客户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金，而费率相对较高的股票基金可能继续承压🍋，管理费收入增速可能放缓🥻🍓，龙头增速或高于行业👙🥭👠。另外💌👡😈🧡👡，不排除下半年市场回调压力，可能带来资管公司业绩表现为收入承压，造成盈利短期扰动👘。3）支付清算层面，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率提升👡🩰，清算龙头继续保持规模效应和网络效应👝🤬，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展👡🍍💖。从政策面来看🍎🥔🍊，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期🩱。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间🤍🩰🍒。
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