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2025-06-27

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   国产成人精品久久综合 ③下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息,美元走强,外资流出,外资持股占比更高的港股跌幅更深🤍,当前债务风险担忧下👞🥾🍊😡,美元走强短期概率不大🍏。断崖式衰老的三个年龄段上涨中的追赶:货币超预期宽松👿🥦,A股在上涨中较港股弹性更大👝🍆,当前货币“小步快跑”🥬😈🥝🩱,关注后续降准降息节奏及幅度🧄💞🤍。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🩱,分别为14-15年和19年🍍🍍😡。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🧅🍏🩱。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👘🎒🍇。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松🩰🥾、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🍇,14/11央行意外降息开启牛市行情后🩱👡,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2🍍🥦💯、4月两次降准🌽,3、5月两次降息;地产方面🎒💖😠👿,14年6月开始地方陆续放松限购政策😈🥑🍑,14年9月央行明确放松首套房认购标准🍆😡👙;产业政策方面👢,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🥥🍏,14/7-15/6万得全A涨超200%👝👘,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140💔🍄👠😈。(2)19年初内外部环境转好👄,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👅🥦💗🥥,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段👙🎒;内部来看🩳🍇🩳,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准👛💋,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点😻🍅💘。2/15💋🍒😡💝,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍈👛👗🥻,大幅超出市场预期💝👿,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🥝💞👘,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看🥑👄🤍,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式💘🥥,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度🩱👚🩲。
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