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2025-06-28

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   精品一区二区国产日韩上涨中(zhong)的追赶:货币(bi)超预期(qi)宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前(qian)货币“小步快跑(pao)”,关注后续(xu)降准(zhun)降息节奏(zou)及幅度。由于(yu)A股较港股散户投资者(zhe)占比更高,因此对流(liu)动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发(fa)生在货币宽(kuan)松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政策催(cui)化下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后,14年回(hui)调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至(zhi)14年7月(yue)89。之后的收敛(lian)主要来自(zi)政策催化,包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中货(huo)币方面,14/11央行意(yi)外降息开启牛市(shi)行情后(hou),15年上半(ban)年货币宽松力度进一步增大(da),央(yang)行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行(xing)明(ming)确(que)放(fang)松首套房认(ren)购标准(zhun);产业政策方面,3月两会上《**工作报(bao)告》明确将制定(ding)“互(hu)联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数(shu)从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股(gu)强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面,进入(ru)2019年(nian),中(zhong)美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会(hui)的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降(jiang)准,累计下调金融机(ji)构(gou)存(cun)款准备金率1个百分点。2/15,央行公(gong)布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出(chu)市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒(heng)生(sheng)指数(shu)20%,AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加(jia)码,今年以来货币政(zheng)策节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模式,后续要关(guan)注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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