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2025-06-28
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3、投资者结构:港股机构(gou)投资者占比更(geng)高,外资占比更高,美国债务风(feng)险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配(pei)置,港股较A股率先(xian)受益。截至2024Q4,A股投(tou)资者结构(gou)中散户占比66.7%,机构投资者占比(bi)1/3左右,其(qi)中外资(zi)占比(bi)5.8%。相比之下港股机(ji)构化程(cheng)度更深(shen),根据港交所(suo)披露的最新数据,2020年港(gang)股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构(gou)投资者占比36%,海外个(ge)人投资者占(zhan)比5%,外资(zi)占比超40%。高外资占比(bi)也导致(zhi)港股相比(bi)A股更(geng)易受海外影(ying)响,历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同(tong),美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资(zi)本(ben)寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放(fang)和便(bian)捷,由于没有外汇管制(zhi),监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资(zi)加速流入中国权益市场(chang)时(shi),港股往往较(jiao)A股更为受益。今年以来市场对美(mei)国(guo)债(zhai)务风险担忧(you)持续升温,尤其在特朗普公(gong)布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价(jia)格下跌(die),东(dong)稳西荡下(xia)外资加速流入中(zhong)国市场,港股凭借低(di)估值(zhi)、业绩改善、更开放的金融体制率(lv)先受益。从个(ge)股层(ceng)面来看,同时在A、H上市的(de)企业,外资机构持股占比越高,AH股溢(yi)价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资(zi)持股占比68%(由于(yu)无法获取准确(que)数据,这里以国际中介机构持股比例估算(suan)),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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