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2025-06-27
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展望2H25,我们认为龙头企业可以凭借其收入管理措施和强大的品牌力录得高于中小型竞争对手的收入增长。考虑食品饮料企业2H25成本压力普遍不大,我们预计2H25收入增速将会是板块核心分歧。
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这种盈利能力的提升不仅来自产品商业化的成功🥾🧅💛💟,更重要的是BD(商业开发)授权收入开始常态化。恒瑞医药第一季度利润大幅增长主要源于BD首付款计入,表明创新管线价值正在得到系统性重估。
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在“电风扇”式的(de)轮(lun)动行情中(zhong),把握高切低节奏是获(huo)取超额收益的关键,而当(dang)前创新药、新消费等热门主题可能已经(jing)阶段性见顶。以创新药为例,近期板块的走强(qiang)固(gu)然存在强基本面(mian)因素支撑(cheng),但也不乏(fa)资(zi)金面驱动——部分欠配创(chuang)新药的(de)资金产生踏空焦(jiao)虑,“FOMO”情绪成为行情阶段性(xing)加速的重要力量,板(ban)块演绎(yi)也从最初的核(he)心标的上(shang)涨到低位(wei)挖掘/后排套利标的普涨,呈现出阶段性见顶的信号。中长期(qi)维度来看,我们依然看(kan)好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期,板(ban)块中枢上(shang)移,基(ji)本面优质的创(chuang)新药标的(de)将获得(de)显著超额。但对于重视时间成本的投资者而(er)言,在短期波动思维(wei)下,板(ban)块的容(rong)错率(lv)随着交易拥挤(ji)度提升开始下降,在“守住胜利果实”的心态下,部分资金逐渐选择止盈。同时,新消费板块的成交额占比也从高位回落,表(biao)明(ming)资金开始流出(chu),选择性价比更高(gao)的方(fang)向。从近期算力通信、传媒修复、AI端侧开始活跃等现象亦(yi)能够(gou)看出,部分资(zi)金(jin)已经(jing)有意愿进行(xing)高切低(di)。
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此外估值優(yōu)勢(shì):目(mu)前A股42隻銀(yín)行股除(chu)招(zhao)商銀行外,仍均爲(wèi)破淨(jìng)狀態(tài);中證銀行指數(shù)市淨率PB爲0.68倍,仍位于近10年38.43%的低位區(qū)間(jiān)。
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