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2025-06-27
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下跌(die)中的(de)回落:美元走强,外资流出,高外(wai)资(zi)持股占比的港股较A股跌幅更(geng)深(shen),当前概(gai)率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型(xing)案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资(zi)加速流出中国资产,而外资占比(bi)更高的港股相比A股(gu)受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处(chu)于加息周期,全年4次加息,美(mei)元指数从低(di)位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至(zhi)4.98%,强美(mei)元叠加国(guo)内经济下行压力加大(da),外资加速流出,外资流出对外资持股占比更(geng)高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢(yi)价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位(wei),美联储不断推迟降(jiang)息(xi)时间,“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年(nian)5-8月加速(su)流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美(mei)元(yuan)短(duan)期走强概率不大,若三季度美丽大法案提(ti)高美国债务上(shang)限落地(di),预计将在未来10年增(zeng)加3.3万亿美元的美国债务(wu),这意味着美国公共债务与(yu)GDP之比将从2024年的98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国(guo)财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元(yuan)进一步走弱。
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