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2025-06-27
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何杰表(biao)示(shi),当前,综合改革“2.0”的蓝图已经绘就,关键(jian)在于抓好落地(di)落实(shi)。许多(duo)改(gai)革(ge)仍属于框架性(xing)、方(fang)向性的部署(shu),需要结(jie)合实践需求(qiu),特别是做到“顶层设计与地方首创”的有(you)机结合。
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国产欧美日韩综合一区在线播放 下跌中的回落:美元走强👙🥬🌽,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深💟💔🥑,当前概率不大🤍💌👿🧄。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🥔🩱💗👢,分别为23年和24年5-8月👿。背后原因类似,均为强美元之下👡,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期🩳💕🍄,全年4次加息🩲🌽💞,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🎒🍈💖,强美元叠加国内经济下行压力加大👡👞💖👗,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%😡,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151💓。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位💔🥕💞🍄,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%💝💘😠😈,AH溢价指数从133升至151。当前来看💘💓😡,美元短期走强概率不大💞,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🥒🥦,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🌽🩲。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况🥾💋,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。22岁中国游客从泰国酒店坠亡展望下半年,虽然绝对收益近期或受到风险偏好的约束,我们仍维持对欧洲权益市场相对积极的态度。主要利好的因素包括:(1)周期上,与美国的经济动能差有望进一步收敛💘🤬;(2)结构上,有望在全球资金再配置中受益。关税层面🥝👝🥥🥾,虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自于美国),但我们的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式🍉👿👿。向前看🍒,需要注意来自盈利端的风险,一是美国和全球经济增长是否边际放缓,及其幅度🧡🥥🥦,二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压力🧡😻。同时,欧元的升值也给以美元计价的营收增长带来压力(Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区)👚。特朗普签署行政令要求大幅削减美国处方药价格,也可能对欧洲市场盈利影响较大(生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%)。行业方面,我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域,以及偏防御且也能在财政转向中受益的公用事业和电信💋👄👙👠,整体仍然以政策驱动内需为主线。
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