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2025-06-29
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维持年度策略观(guan)点:牛市上半场金融再通胀,红利底仓+小盘成长哑铃配(pei)置。我们(men)继续(xu)维(wei)持(chi)年度策(ce)略《再(zai)通胀牛市(shi)》看法,牛市上半场是金融再通(tong)胀,权益资产在(zai)流动性宽松(song)环境下估值抬升,资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要,打破“资产缩水(shui)-债务压(ya)力-消费收缩“的恶(e)性循环。下半场是实物再通(tong)胀,实(shi)际利率下行与(yu)资产(chan)价格上(shang)行(xing)**借(jie)贷需(xu)求,资金通过信贷渠道从淤积的金融市(shi)场进入实体经济。当前(qian)仍处牛市上半场的金融再通胀,剩余流动性宽松助(zhu)力小盘成长弹性释放,同时通胀尚未回(hui)归,红利资产(chan)凭借稳定的自由现金(jin)流创(chuang)造和分红能(neng)力占优。牛市上下半(ban)场的切(qie)换重点在于通胀和EPS的回归,在观测(ce)到PPI的显著修复之前,仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。
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