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2025-06-28

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   天天狠天天透天天伊人1、基本面:港股较A股业绩增速更强🍓🍒,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网💗👛👄,受价格下行的影响较小💘🤬。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍎💔🤬,2024年全部港股归母净利润同比10.2%👘💕👘,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍑🥾👅,同样高于全A(非金融)的-13%👞🍋。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🧄💞🥬,核心在于A股的行业特征😡👗,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%🍆🧄、医药6%)🍄,制造业(汽车5%👞👘、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利👝😠💓💝,进而影响盈利表现。相比之下👗💋🍇,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🥑💘、通信12%),且更偏向于互联网🥾🍊、信息服务等细分领域💞,包括腾讯👛🥑👗🍎、网易、美团等互联网巨头💝😠🍈👞,消费、制造等行业占比不高🥻💕🌽,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👅🍌。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4😈,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍋💟🌽🥒,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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