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2025-06-29
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分(fen)化中的收敛:通胀回归A股较港(gang)股业绩占优,美联储降息预期影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心资产行情进(jin)入(ru)白热化,尤其港股表(biao)现更为强势,AH溢价指(zhi)数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节后(hou),核心(xin)资产泡沫破灭,港(gang)股在美联储加息预期(qi)升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源(yuan)品(pin)行情下重(zhong)启上(shang)行通道,万(wan)得全A全(quan)年上涨9%,结构(gou)上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源(yuan)品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢(yi)价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性(xing)导(dao)致通胀环境对A股业绩(ji)影响更大,21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金(jin)融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的25%,港股21年全年(nian)净利润增速(su)21%,通胀回归带来A股相(xiang)较港(gang)股业(ye)绩的优势放大,是21年(nian)A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优(you)势放(fang)大,有望相对港(gang)股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可(ke)能出现A股涨港(gang)股跌的分化收敛。
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