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2025-06-28
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下跌中的回落:美元走强,外资流(liu)出,高(gao)外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率(lv)不大。AH溢价在A股(gu)和港股均下跌的行(xing)情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的(de)港(gang)股相比A股受(shou)影响更大(da),跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从(cong)低位101升至107,10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压(ya)力加大,外(wai)资加速流(liu)出(chu),外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀(zhang)持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美(mei)债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权(quan)益市场(chang),港股更为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%,万得全(quan)A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元(yuan)短期(qi)走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在(zai)未来(lai)10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美(mei)国公共债务(wu)与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新还旧的诉求(qiu)以及美国财政部(bu)回(hui)补TGA账户需求,可(ke)能出(chu)现美债大幅增发的情况,市场(chang)对美国(guo)债务风险的担忧可能引发美(mei)元进一步走弱。法官写文言文裁判文书 北京高院回应
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