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分化中的收(shou)敛(lian):通胀回归A股较(jiao)港股(gu)业绩占优,美联储降息预期(qi)影响(xiang)港(gang)股表现。20年末至(zhi)21年初核心资产行情进入白热化,尤其港(gang)股(gu)表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而(er)在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升(sheng)温的背景(jing)下持续下跌(die),恒(heng)生指数(shu)21年全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情下重启上行通道,万(wan)得(de)全A全年上涨9%,结构上电(dian)力设备领涨,此外有色金属、煤(mei)炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同(tong)样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业(ye)绩(ji)影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%,全A(非金融)净(jing)利润(run)增速从20年3.4%大幅升至(zhi)21年(nian)的25%,港股21年全年净利润(run)增速21%,通胀回归带来A股相(xiang)较港股(gu)业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原(yuan)因之一。当前来看,关注通胀回归的节(jie)奏和幅度,若价(jia)格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此(ci)外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛(lian)。
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完整观看高清秒播国内外精品资源 3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更(geng)高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国(guo)资产配置,港股较(jiao)A股(gu)率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资者结(jie)构中散户占比66.7%,机构(gou)投(tou)资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机(ji)构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股(gu)机构投(tou)资者占比(除做市商(shang))达57%,其中海外(wai)机构投资者占比36%,海(hai)外个人(ren)投(tou)资者(zhe)占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看(kan)AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走(zou)弱时A股相对港股溢价下行,主因(yin)国际(ji)资本寻求中国资(zi)产配置,港(gang)股相比A股制度更为开放(fang)和便捷(jie),由于(yu)没有外汇管制,监管规(gui)则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资(zi)加(jia)速流入中国权益市场时,港股往往较(jiao)A股更为受益。今(jin)年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税(shui)后美元资(zi)产遭受大幅(fu)抛售和价格下跌,东(dong)稳西荡下外资(zi)加速流入(ru)中(zhong)国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层(ceng)面来看,同时(shi)在A、H上(shang)市的(de)企业,外资机构持股占比越高,AH股溢(yi)价(jia)率(lv)越低(图表13)。典型如(ru)家电行业(ye)中,美的集(ji)团外资持股占(zhan)比68%(由于无法获(huo)取准(zhun)确(que)数据,这里以国际中介机构持股比例估(gu)算),AH股(gu)溢价率仅6%,而海信家电外资(zi)持股(gu)比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。陈靖可 孙千華(huá)泰柏瑞基金(jin)擁(yōng)有超18年(nian)指數(shù)(shu)投資經(jīng)驗(yàn),早在2006年就開(kāi)始了(le)在紅(hóng)(hong)利主題(tí)ETF領(lǐng)域的前(qian)瞻佈(bù)跼(jú),一手打造了筴(cè)(ce)畧(lüè)類(lèi)型豐(fēng)富、覆(fu)蓋(gài)AH兩(liǎng)地的“紅利全傢(jiā)桶”。其中,紅利ETF(510880)、紅利(li)低波ETF(512890)昰(shì)目前A股市場(chǎng)中僅(jǐn)有的(de)兩隻槼(guī)糢(mó)超過(guò)150億(yì)(yi)元的紅利主題ETF,槼糢分(fen)彆(biè)爲(wèi)196.12億元咊(hé)(he)174.60億元。(數據(jù)來(lái)源(yuan):交易所,截至(zhi)25/6/13)
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