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2025-06-28
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分化中(zhong)的收敛:通胀回归A股较(jiao)港股业绩占优,美联储降息预(yu)期影响港股表(biao)现。20年末至21年(nian)初核心资(zi)产行情进(jin)入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指(zhi)数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股(gu)在美联储加息预期升温的背景下持续(xu)下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新(xin)能源和通胀推动的(de)资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金(jin)属、煤(mei)炭、化工、钢铁等周期资(zi)源品(pin)受通胀上行影响,同样(yang)涨幅(fu)居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非(fei)金(jin)融)净利润增速(su)从(cong)20年(nian)3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年(nian)净(jing)利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的(de)优势(shi)放大,是21年A、H行情分化的重(zhong)要原(yuan)因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅(fu)度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放(fang)大,有望(wang)相对(dui)港股走强,但短期概率不大。此(ci)外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港(gang)股冲击更大,可(ke)能出(chu)现A股涨港股跌(die)的分化收敛。
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