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3、投资者结构:港股机构投资者占比更(geng)高(gao),外资(zi)占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置(zhi),港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散(san)户占比66.7%,机构投资者占比(bi)1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深,根据港交(jiao)所披露的最新数据,2020年港股机构(gou)投资者(zhe)占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机构投(tou)资者占比(bi)36%,海外(wai)个人(ren)投资者占比(bi)5%,外资(zi)占比超40%。高外资占比(bi)也导致港股相(xiang)比A股更易受(shou)海(hai)外影响,历史上(shang)看AH溢(yi)价指数(shu)与美(mei)元走势高度相同,美元走弱时A股(gu)相对港股溢价下行,主因国际资本寻(xun)求中国资(zi)产(chan)配置,港股相比A股制(zhi)度更为开放和便(bian)捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利(li),因此在外资加速流入中国(guo)权益市场(chang)时,港股往往较A股更(geng)为受益(yi)。今(jin)年以来市场对美国债(zhai)务风险担忧持续升温(wen),尤其在特(te)朗(lang)普(pu)公布对等关税后(hou)美元资(zi)产遭受大幅抛售和价格下(xia)跌,东稳(wen)西荡(dang)下外资加速流入中国市场(chang),港股凭借低估值、业(ye)绩改善、更开(kai)放的金融体制率先受(shou)益。从个(ge)股层(ceng)面来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外资机构(gou)持股占比越高,AH股溢(yi)价率越低(di)(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占(zhan)比68%(由(you)于无法获取准确数据,这里以国(guo)际中介机构持(chi)股比(bi)例估算),AH股溢价率仅6%,而海(hai)信家电外(wai)资(zi)持股比例偏低25%,AH股(gu)溢(yi)价率也更高达(da)到18%。
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