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2025-06-27
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欧美成人国产精美视频 令人担忧的是 headline 通胀高企。经济学家预计周三(san)消费者价格涨幅基本持平于 3.4%,远高(gao)于 2% 的目(mu)标。以色(se)列袭击伊朗核计划后,中东(dong)局势新的动(dong)荡构成了新(xin)的风险,袭击后油价已飙升。大战在即,雷霆、步行者在NBA总决赛第5场比赛中创造历史 上涨中的追(zhui)赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关(guan)注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更(geng)高(gao),因此(ci)对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上(shang)涨行情中收敛均发生在货币宽松区间(jian),分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛市(shi)后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降(jiang)至(zhi)14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业(ye)政策(ce)催化。其中货币方面,14/11央行意外降息(xi)开启牛市行情后(hou),15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两(liang)次降息;地(di)产方面,14年6月开始地方(fang)陆续放(fang)松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联网+”行动(dong)计划列为全年工(gong)作重点。一系列政策(ce)催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同(tong)期恒生指数涨幅仅(jin)18%,对应 AH溢价(jia)指数从(cong)89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽(kuan)货(huo)币+宽信用,流(liu)动性宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定(ding)了企业家信心(xin),推(tui)动(dong)了宽货币向(xiang)宽信用(yong)的传导,19/1央行两次全(quan)面降准,累计下调金融机构存款(kuan)准备金率(lv)1个百分点。2/15,央行公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看,要出现(xian)上涨中(zhong)的收敛需观测到货(huo)币宽松加码,今(jin)年(nian)以来货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关(guan)注(zhu)货币宽松的(de)持续性,即降准降息的节奏和力度。
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