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国产成人精品久久综合上涨中(zhong)的追赶:货币超预(yu)期宽松,A股在上涨中较(jiao)港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发(fa)生在货币宽松区间,分(fen)别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛市后,14年回(hui)调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月(yue)89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中(zhong)货币方面(mian),14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上(shang)半年货币宽松力度进一步增大(da),央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方(fang)陆(lu)续放松(song)限购政策,14年9月央行明确放松首(shou)套房认购标准;产(chan)业政策方面,3月(yue)两会上《**工作报告(gao)》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应(ying) AH溢价指数从89上行至(zhi)140。(2)19年初内(nei)外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动(dong)A股强势反弹。外部方(fang)面,得益于(yu)18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年(nian),中美贸易摩(mo)擦进入缓和阶段(duan);内部来看,18/11民企座谈(tan)会的召(zhao)开稳定了企业家信心,推动了(le)宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下(xia)调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融(rong)新增(zeng)4.64万亿元(yuan),大(da)幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币(bi)宽松加码,今年以来货(huo)币(bi)政(zheng)策节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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