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展望2H25,我们对美股(gu)金融板(ban)块仍维持相对乐观,主要基于宏观层面经济预(yu)期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要(yao)覆盖公司较为积极的业绩指引或管(guan)理层态度。从基本面来看,1)海(hai)外投行交(jiao)易业务(wu)有望继(ji)续保持较高的盈利(li)水平,但伴随降息节奏放缓和关税政(zheng)策反复(fu),短期可(ke)能造成(cheng)投资银行项(xiang)目完(wan)成进度延后。2)资产(chan)管理方面,客(ke)户资(zi)金仍有望持续净流入,但高利率叠加资本市场波动环境下,客(ke)户资金可能(neng)优先流入货币市场基金和债券基金(jin),而(er)费率相对较高的股票基金可能继续承(cheng)压,管理费收入增速可能放缓,龙头增速或高于行业。另外(wai),不排(pai)除下半年(nian)市场回调压力(li),可能带来资管公司业绩(ji)表现为收入承压,造成盈利短期扰动。3)支付清算层面,我们认为仍然持续受益于消费(fei)者支出稳健增(zeng)长(zhang)和数字支付渗透率(lv)提升,清算龙(long)头继续保持规模效应和网络效应,而产业链上的数字钱包/收单(dan)商则仍面临较(jiao)为(wei)激烈的市场份额竞争,以及用户增量瓶颈(jing),需继(ji)续关注业(ye)务战略转型(xing)进展。从政(zheng)策(ce)面来看,我们认为美国金融监(jian)管仍然维持宽松态势不变,部分监管措施(如SLR改革)正处(chu)于讨(tao)论期。潜在(zai)的(de)金融(rong)监管改革落地有(you)助于释放银行资本(ben)金,我们建议密切关注6月美联(lian)储多德-弗兰克法案压力(li)测试(DFAST)结果及(ji)对应银行的超额资本(excess capital)空间。
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