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国产成人综合精品一区1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费(fei)+制造+周期(qi),港股更偏科技互联网,受价格下行的影响(xiang)较(jiao)小。近(jin)两年来港(gang)股业绩(ji)增速显(xian)著强于(yu)A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显(xian)著高于(yu)全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利(li)润(run)同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认(ren)为A股(gu)业绩疲弱(ruo)主要受(shou)价格因素拖累,核心在于A股的行业特(te)征,从剔除金融的净利润占比来(lai)看,2024年A股主要集中在(zai)周期(石(shi)化14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格(ge)因素影响更大,价格下行压缩毛利,进(jin)而影响盈利表现。相比(bi)之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和(he)科技行业(传媒13%、通信12%),且(qie)更(geng)偏向于互联网、信息服务等细(xi)分领域,包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头,消费、制造等(deng)行业(ye)占比不高,行业属性导致了(le)港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对(dui)价格更敏感(gan),PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩更优,典型(xing)如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二(er)者增速差从(cong)8pct降至-6pct。。
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