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2025-06-27

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   久久精品国产清自在天天线上涨(zhang)中(zhong)的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中(zhong)较港股(gu)弹性更大,当前货(huo)币“小步快跑”,关(guan)注后续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较(jiao)港股(gu)散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货(huo)币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主(zhu)要来自政策催化,包括货币(bi)宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面,14/11央行意外降(jiang)息开启牛(niu)市行情后(hou),15年上(shang)半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次(ci)降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开(kai)始地方陆续放松限购(gou)政策,14年(nian)9月(yue)央行明确放松首套房(fang)认购标准;产业(ye)政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点(dian)。一系列(lie)政策催化(hua)下A股持(chi)续上涨,14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同期恒生(sheng)指数(shu)涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行(xing)至140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽货币+宽信用,流动性宽(kuan)松(song)推动A股(gu)强(qiang)势反弹。外部方面(mian),得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来(lai)看(kan),18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信(xin)心,推动了宽货币向(xiang)宽信用的传导,19/1央(yang)行两次(ci)全面降准,累计(ji)下(xia)调金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15,央行公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市(shi)场预期,带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒(heng)生指数20%,AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码(ma),今年以来货币政策节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松(song)的持续性,即降(jiang)准(zhun)降息的节奏和力度。。
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