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下(xia)跌中的回落:美元(yuan)走强,外资流出,高外资持股占比(bi)的港股(gu)较A股跌幅更(geng)深,当前概率不大。AH溢价(jia)在A股和(he)港股均下跌的行(xing)情(qing)中收敛有两次典型案例,分(fen)别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因类似,均(jun)为强美元之下(xia),外资加速流出中国资产,而外资占比更(geng)高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处(chu)于加息周期,全年4次(ci)加息(xi),美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下行(xing)压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高(gao)的港(gang)股冲击更(geng)大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得(de)全A -5.2%,AH溢(yi)价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储(chu)不断推(tui)迟(chi)降息时间,“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美债利率持(chi)续高位,外资(zi)也(ye)在24年5-8月加速流(liu)出中(zhong)国权益市(shi)场,港(gang)股更为受挫(cuo),24年5-8月(yue)恒生(sheng)指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价(jia)指数从(cong)133升至151。当(dang)前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案(an)提高美国(guo)债务上限(xian)落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债(zhai)务,这意味着美国公(gong)共债务与GDP之比将从2024年(nian)的98%大(da)幅增(zeng)加至125%。且基于借(jie)新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能(neng)出现美债大幅增发的情况,市场(chang)对美国债务风险的担忧可能(neng)引(yin)发美元进(jin)一步走弱(ruo)。
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