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91夜色下跌中的回(hui)落:美(mei)元走(zou)强,外资流出,高外资持股占比的港(gang)股(gu)较A股跌幅更深,当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港(gang)股均下跌的(de)行情中收敛有两次典型案例(li),分别为23年和24年5-8月。背后原因(yin)类似,均为强美元之下,外(wai)资加速流出中国(guo)资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更(geng)深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指(zhi)数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美(mei)元(yuan)叠加国内经济(ji)下(xia)行压力加大,外资加速流出,外资(zi)流出对外资持股占(zhan)比更高(gao)的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国(guo)通(tong)胀持续高位,美联储不断(duan)推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数(shu)和美债利率持续高(gao)位,外资也在24年(nian)5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看,美元(yuan)短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国(guo)债(zhai)务上限落(luo)地,预计将在未来(lai)10年增加3.3万(wan)亿(yi)美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅(fu)增加(jia)至125%。且基于(yu)借(jie)新还(hai)旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增(zeng)发的情况(kuang),市场对美国债务风险(xian)的担忧可能引发美元进一步(bu)走弱(ruo)。。
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