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2025-06-27
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1、基(ji)本(ben)面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更(geng)偏(pian)科技(ji)互联网，受价格下行的影响较(jiao)小。近两年(nian)来港股业绩增(zeng)速显著强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于(yu)全A（非(fei)金融）的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于(yu)A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股(gu)主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药(yao)6%），制造业（汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些(xie)行业基本面受(shou)价格因素影响更大，价格下行压缩毛利(li)，进而影响(xiang)盈利表现。相比之下，港股除金(jin)融外，行(xing)业(ye)主要集中(zhong)于周期(qi)（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易(yi)、美团(tuan)等互联网巨头(tou)，消费、制造等行业占(zhan)比不高，行(xing)业属性导致(zhi)了港股(gu)业绩受(shou)价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统(tong)经济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下行区间(jian)往(wang)往(wang)对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二(er)者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。邓超连续两天劝大家不要看五哈
1、基本面：港股(gu)较A股业(ye)绩增速(su)更强，A股消费+制造+周期，港股更偏(pian)科技互联网，受价格下行的影响较小。近(jin)两年来港股业绩增速(su)显著强于A股，2024年(nian)全部港股归(gui)母净利润同比10.2%，显著高于全(quan)部(bu)A股的-3%，剔除(chu)金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原(yuan)因我们(men)认为A股业绩疲(pi)弱主要受价格(ge)因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除(chu)金融的净利润占比来(lai)看，2024年(nian)A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费(fei)（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相(xiang)比之下，港股除金融(rong)外，行业主要(yao)集中于周期（石化20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通信12%），且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领(ling)域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净利润(run)同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。
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