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2025-06-27

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   亚洲精品国产成人99久久 1、基本面:港股较A股业绩增速更强🍅💞👙👙,A股消费+制造+周期😈🥒,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍎💟🥦,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍍🥒,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%😠🥦👜💟,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%💟🩳👄、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%)💓🍒😈🤬💕,制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等🍇💋👛,这些行业基本面受价格因素影响更大👢,价格下行压缩毛利💛,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%💝💌🩲、通信12%)💞👗💝💯,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯🥑🥝、网易、美团等互联网巨头🥒🌽🧅🍇,消费👘💗🍈、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥻🤬💌🥭。历史上看😡,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4💖🎒,PPI同比从5.5%降至-0.5%💕👡🍌,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💗🧄🥾🥭,全部港股从-3%升至12%🌽🤍,二者增速差从8pct降至-6pct🍈🧄。白鹿不敢想不过中东冲突引发(fa)了风险偏好的突(tu)然(ran)变化,结构上受影响最大的是高位、高成交且高度共识的板块,支持微盘股抱团上涨的因素在出现裂纹,此类板块接下来更容易出现波动;小票和题材(cai)轮动模式的削弱,同时意味着回归以AI为代表的强产业趋势的逻辑会加强;另一(yi)条值得开始(shi)跟踪的线索回到了政策,价(jia)格(ge)信号的持续且普遍低迷可能成为(wei)新的催化,但需要耐心(xin)等待。整体而言,淡化宏观扰动、回归产业(ye)趋势、警惕微盘波(bo)动依然是下个(ge)阶段(duan)的(de)核心策略思路。
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