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下跌中的回(hui)落:美元走强,外资流出,高外资(zi)持股占比(bi)的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港股均下跌的行情中收敛(lian)有两次典型(xing)案(an)例,分别为(wei)23年(nian)和24年(nian)5-8月。背后原因类似,均为强美元之(zhi)下,外资(zi)加速(su)流出中(zhong)国资产,而外资(zi)占比更高的(de)港(gang)股相比A股受影响更(geng)大,跌(die)幅更深。(1)23年美联储处于(yu)加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%,强美元叠加(jia)国内(nei)经济下行(xing)压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港(gang)股冲击更大,23年恒生指数下(xia)跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月(yue)恒生指(zhi)数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来(lai)看,美元短期走(zou)强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公(gong)共债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅(fu)增加至125%。且基于借新还旧的诉(su)求以及美国财政部回补TGA账户需求,可(ke)能出(chu)现美(mei)债大幅增发的情况,市(shi)场对美(mei)国债(zhai)务风(feng)险的担忧(you)可能引发美元进一步(bu)走弱。
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