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分化中的收敛:通(tong)胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年(nian)末至21年初核心资产行情进入白(bai)热化,尤(you)其港股表现更(geng)为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产(chan)泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒(heng)生指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品(pin)行情(qing)下重启上行通道,万得全(quan)A全年(nian)上涨9%,结构上电力设备领涨,此(ci)外有色金属、煤(mei)炭、化工、钢铁(tie)等周期资源品受通胀上行影(ying)响,同样涨(zhang)幅居前,AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业(ye)绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港股21年全年净利润(run)增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行(xing)情(qing)分化的重(zhong)要原因(yin)之一。当(dang)前来看,关(guan)注通胀回(hui)归的节奏(zou)和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩(ji)优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息(xi)时点持续延(yan)后,海(hai)外流动性(xing)趋紧对港股冲击(ji)更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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