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2025-06-27

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   A级大胆欧美人体大胆666展望2H25,我们对美股金融板块仍(reng)维持相对乐观,主要基于宏观层面经济预期(qi)相对稳定、中(zhong)观层面金融监管(guan)宽松态势(shi)、以及微观层面主要覆盖公司较(jiao)为积极的业绩指引或管理层态度。从基本(ben)面来看,1)海外投(tou)行交易业务有望继续保持较高的盈利水(shui)平,但伴随(sui)降息节奏放缓和关税政策反复,短(duan)期(qi)可能造成投资银行项(xiang)目(mu)完成进度延后。2)资产管理方面,客户资金(jin)仍有望持续净流入(ru),但高利率叠(die)加资本市场波动环境下,客户资金可能优先流入货币市(shi)场基金(jin)和债券基金,而费率相(xiang)对较高的股票基金可(ke)能继续承压,管理费收入(ru)增速可能放缓(huan),龙头增速或高于行业。另外,不排除下半年市场回(hui)调压力,可能带(dai)来资管公司业绩表现(xian)为收入承压,造成盈利短期扰动(dong)。3)支付清算层面,我们认为仍然持续受益于(yu)消费者支出稳(wen)健增长和数字(zi)支付渗透率提升,清算龙头继(ji)续(xu)保持规模效应和网络效应,而产业(ye)链上的数字钱包/收单(dan)商(shang)则仍面(mian)临较为激烈的市场份额竞争,以及用户增量瓶颈,需继续关注(zhu)业务战略转(zhuan)型进展。从(cong)政策面来看,我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变,部分监管措(cuo)施(如(ru)SLR改革)正处于讨论期。潜在的金融监管改(gai)革落地有助于释放银行资本金,我们建(jian)议密切关注6月美联储(chu)多德-弗兰克法案压力测试(shi)(DFAST)结果及对应银行的超额资本(ben)(excess capital)空间。。
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