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91亚洲欧美激情1、基本面:港(gang)股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科(ke)技(ji)互联网,受价(jia)格下行的(de)影响较小。近两年来港股业绩增速显著强(qiang)于(yu)A股,2024年全部港(gang)股(gu)归母净(jing)利润同比10.2%,显著高于(yu)全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高(gao)于全(quan)A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因(yin)素拖累,核(he)心在于A股的行业特征(zheng),从(cong)剔(ti)除金融的净利(li)润占比来看,2024年(nian)A股主要集中在周期(qi)(石化(hua)14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医(yi)药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价(jia)格(ge)下(xia)行压缩毛利,进而(er)影响(xiang)盈(ying)利表现。相比之下,港股(gu)除金融外,行业主要集中于周期(qi)(石化20%)和科技行业(ye)(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联(lian)网、信息服务(wu)等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨(ju)头,消(xiao)费、制造等行(xing)业(ye)占比不高,行业属(shu)性(xing)导致了港股业绩受价格下(xia)行的(de)影响更(geng)小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格(ge)更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股(gu)业(ye)绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期全A净利润(run)同比(bi)从5.4%小幅(fu)升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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