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欧美日韩精品SUV上涨中的追赶:货币超预(yu)期宽松,A股在(zai)上涨中(zhong)较港股(gu)弹性(xing)更大,当前货币“小步快跑”,关注(zhu)后续降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更高,因此对流(liu)动性和资金变化更(geng)为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均(jun)发生在货币(bi)宽松区间,分(fen)别为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股(gu)走强。A股(gu)经历(li)13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从(cong)13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主(zhu)要来自政策催化,包括货币宽(kuan)松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开(kai)启牛(niu)市行情后(hou),15年上半年货币宽松力(li)度进一步增大,央(yang)行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会(hui)上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列(lie)政(zheng)策(ce)催化下A股持续上(shang)涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好(hao),宽货币+宽信用,流动性宽(kuan)松推动A股强势反(fan)弹。外(wai)部方面,得益于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸(mao)易摩擦进(jin)入缓和(he)阶(jie)段;内部来看,18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货(huo)币向宽信用的(de)传(chuan)导,19/1央行两次全面(mian)降准,累(lei)计下调金融机构(gou)存款准(zhun)备金率1个百分点(dian)。2/15,央(yang)行公布的1月社融新增4.64万亿(yi)元,大(da)幅超出市场(chang)预期,带动(dong)A股迎来(lai)春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指(zhi)数(shu)从115升至128。当前来看,要出现上涨中(zhong)的收敛需观测到(dao)货币宽松加(jia)码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步(bu)快跑”模式(shi),后续要关注货币宽松的持(chi)续(xu)性,即降(jiang)准(zhun)降息的(de)节奏和力(li)度。。
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