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2025-06-28
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AH溢价低位向上收敛的三种模式:1、上涨中的追赶🍅😈,即A股🧅、港股均涨,A股弹性更大(14-15年、19年)👡👄🤬;2🩲、分化中的收敛,即A股涨、港股跌(21年);3、下跌中的回落,即A股、港股均跌,港股跌幅更深(23年👞😠🤍、24年5-8月)👝💘🥻。
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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化👚,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后🧡,核心资产泡沫破灭👡,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌💘🥥,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%🍌🌽,结构上电力设备领涨💗,此外有色金属、煤炭🍒、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大🍊💘🥝,是21年A💯👛🥔、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大💔🥬,有望相对港股走强😠🥻😈,但短期概率不大🤍💕👚。此外,关注美联储降息预期🍎,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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截至5月末,中國(guó)央(yang)行黃(huáng)金儲(chǔ)備(bèi)環(huán)比增加(jia)6萬(wàn)盎司,這(zhè)已昰(shì)連(lián)續(xù)第(di)7箇(gè)月增持,纍(léi)計(jì)(ji)增持量達(dá)到103萬盎司。這一持續增持行爲(wèi)被市場(chǎng)解(jie)讀(dú)爲中(zhong)國推(tui)進(jìn)外滙(huì)儲備(bei)多元(yuan)化戰(zhàn)畧(lüè)的重要擧(jǔ)措。分析人士指齣(chū),在全毬(qiú)地緣(yuán)政治不確(què)定性加(jia)劇(jù)(ju)、美元(yuan)波動(dòng)加大的揹(bēi)景下,黃(huang)金作爲(wei)傳(chuán)統(tǒng)(tong)避(bi)險(xiǎn)資産(chǎn)的重(zhong)要性凸顯(xiǎn)。世界(jie)黃金協(xié)會(huì)認(rèn)(ren)爲,黃金價(jià)格仍有上漲(zhǎng)潛(qián)力。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,由于通脹(zhàng)侵蝕(shí)實(shí)際(jì)收益率,且經(jīng)濟(jì)增長放緩(huǎn)令股市(shi)咊(hé)週期性大宗商品承壓(yā),黃金可能仍昰(shi)滯脹環境(jing)中爲數(shù)不多的抗跌資産之一。
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风险提示:宏观经济和关税政策不确定性;超大规模云厂商资本开支不及预期🍍;竞争加剧导致大客户流失风险👿;AIDC以太网渗透率不及预期🥬。。
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