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2025-06-28

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   神马午夜电影 上涨中的追赶:货币超(chao)预期宽松,A股在上涨中较港股(gu)弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较(jiao)港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢(yi)价在上(shang)涨行情中收敛均发生在货币宽(kuan)松(song)区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整(zheng),AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催(cui)化,包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中(zhong)货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情(qing)后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地(di)方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放(fang)松(song)首(shou)套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作重点。一系列政(zheng)策催化下(xia)A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅(fu)仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内(nei)外部环境转好,宽(kuan)货(huo)币+宽信用(yong),流动性宽(kuan)松推动A股强势(shi)反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年(nian),中美贸易摩擦进入缓和(he)阶段;内部来看,18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了(le)宽货币(bi)向(xiang)宽信用的(de)传导,19/1央行两次(ci)全面降准(zhun),累计下调金融机(ji)构存(cun)款(kuan)准备金率(lv)1个百分(fen)点。2/15,央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预(yu)期(qi),带(dai)动A股迎(ying)来春季躁(zao)动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货币宽松加码(ma),今年以来货币政策(ce)节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的(de)持续性(xing),即降准降息的节奏(zou)和(he)力度。北大副教授闻新宇突发心脏病逝世聯(lián)(lian)儲(chǔ)證券指齣(chū),2024年食品飲(yǐn)料闆(bǎn)塊(kuài)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)箇(gè)位數(shù)的穩(wěn)健增長(zhǎng),但營(yíng)收(shou)咊(hé)歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)增速均有(you)放緩(huǎn),顯(xiǎn)(xian)示(shi)需(xu)求下滑壓(yā)力仍存。以飲料、零食子(zi)行業爲(wèi)代錶(biǎo)的結(jié)構(gòu)性增長(zhang)仍有亮點(diǎn)(dian)可(ke)尋(xún)。消費(fèi)**政筴(cè)值得期待,食(shi)飲消費結構陞(shēng)級(jí)仍具潛(qián)力。
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