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2025-06-28
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维持年度策(ce)略观点:牛市上半场金融再通胀,红利底(di)仓+小(xiao)盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策(ce)略《再(zai)通胀牛市》看法,牛市上半(ban)场是金融再通胀,权益(yi)资产在流(liu)动性宽松环境下估值抬升,资(zi)产价格企稳对扭转(zhuan)通缩预期至关重要(yao),打破“资产缩(suo)水-债务压力-消(xiao)费收缩“的恶性(xing)循环。下半场是实物再通胀,实际(ji)利率下行(xing)与(yu)资产价格上行**借(jie)贷需求,资金通过信贷渠道从淤积的金(jin)融市场(chang)进入实体经济。当前仍处(chu)牛市上半场的(de)金融再通胀,剩余流动性宽松(song)助力小(xiao)盘成(cheng)长弹性释放,同时通胀(zhang)尚未回归,红利资产凭借(jie)稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上(shang)下(xia)半场的切换重点在于(yu)通胀和EPS的回归(gui),在观测到(dao)PPI的显著修复之前,仍维持红利底仓+小盘成长的哑(ya)铃型配置思路。
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