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2025-06-28
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展望后市,国元证券表示,白酒(jiu)方面,去库存、稳(wen)渠道、促消费是白酒行业主线,当前白酒需求暂(zan)时承压,建议关注护(hu)城河宽(kuan)阔,品牌、渠(qu)道(dao)力领先,韧性强的高端酒(jiu)企,以及竞争格局较好、势能向上(shang)的区(qu)域领先酒企。大众品方面,啤(pi)酒消费逐渐进入旺季(ji);休闲零食、能量饮(yin)料等细分赛道景气度高;餐饮供应(ying)链逐渐(jian)修复;乳(ru)业上(shang)游供给端原(yuan)奶价(jia)格底(di)部企稳,龙头乳企韧(ren)性较强(qiang)。
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国产在线播放一区二区上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度🍇🥑👛。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间👠,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🤍😈,14年回调盘整💟👡💘🥕,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松🥦🥻🥥👜🩳、地产放松🥥💛👅、 “互联网+”产业政策催化👡。其中货币方面👠💯👄,14/11央行意外降息开启牛市行情后🍓💟🩱🍅,15年上半年货币宽松力度进一步增大👡🥥👡,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准🍒;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%🩱🍎👢👿,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140😻😠。(2)19年初内外部环境转好🤬👝🥦🍏,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🌽👜😈,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年🤍,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💌🥒,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍉😠🍉🧡。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元💗💖👚💛🌽,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🩱,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看🩲👗,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👢🍄🍄🥝,后续要关注货币宽松的持续性🥭💟🤬,即降准降息的节奏和力度💯。。
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