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日韩欧美国产综合 三、进出口:2025/26年度中国棉花进口量预期值小(xiao)幅调减,巴西棉(mian)花出口量(liang)预期(qi)值小幅调增。中美原(yuan)则上达(da)成协议框架,关(guan)注后续进展。#在苏超现场观赛有多过瘾# 下(xia)跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较(jiao)A股跌幅更(geng)深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元(yuan)之下(xia),外资加速流出中国资产,而外资(zi)占比(bi)更高(gao)的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升(sheng)至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加(jia)国内经济(ji)下(xia)行(xing)压力加(jia)大,外资加速流出,外资流出对外资持股占(zhan)比更高的港股冲击更大,23年(nian)恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀持续高位(wei),美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预(yu)期下(xia)美(mei)元指数(shu)和美债利率持续(xu)高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫(cuo),24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指(zhi)数(shu)从133升至151。当(dang)前来看,美元短期走强概率(lv)不大(da),若(ruo)三季度美(mei)丽大法案提高美国债(zhai)务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万(wan)亿美元的美国债务,这意味着美(mei)国(guo)公共债务与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅(fu)增加至125%。且基(ji)于借新还旧的诉求以(yi)及美国财(cai)政部回补TGA账户需求(qiu),可能出现美债大幅增发的情况,市场(chang)对美国债务风险的担忧可能引发美(mei)元进一步走弱(ruo)。
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