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日韩特黄AAA一级片

2025-06-29

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   欧美激情综合色综合啪啪五月1、基本面:港股较A股业绩(ji)增速更强,A股消费+制造+周(zhou)期,港股更偏科技互联(lian)网,受价格下行的影响较小。近(jin)两年来港股业绩增速显(xian)著强于(yu)A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高(gao)于全部A股的-3%,剔除(chu)金(jin)融后(hou)港股2024净(jing)利润同比11.7%,同样高于(yu)全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主要(yao)受价格因(yin)素拖累,核心在(zai)于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比(bi)来看,2024年A股主要集中在周期(石(shi)化14%、煤炭6%),消费(食(shi)饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子(zi)5%、电力设备4%)等,这(zhe)些行业基本(ben)面受价格因素影响更大,价格(ge)下(xia)行压缩毛利,进而(er)影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行(xing)业主要集(ji)中于周期(qi)(石化20%)和科技行(xing)业(ye)(传(chuan)媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细(xi)分领域,包括腾(teng)讯(xun)、网易、美团(tuan)等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行(xing)业(ye)属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更(geng)优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全(quan)部港股从-3%升至12%,二者增速(su)差从8pct降至-6pct。。
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