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2025-06-27

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   日韩特黄AAA一级片 3、AH溢价收敛可能的三种模式:上涨中的追赶🥝👄💝,即A股🌽👄🥭、港股均涨🍑👘🍉👠💌,A股弹性更大(14-15年、19年);分化中的收敛,即A股涨👜🧄💖、港股跌(21年)💕;下跌中的回落🥦👗💖,即A股👡💯、港股均跌👗,港股跌幅更深(23年、24年5-8月)🌽🩳👡。台风“蝴蝶”致广东罗定多地淹水,商户:水大涌入店铺将货物推走,木门也被冲烂上涨中(zhong)的追(zhui)赶:货(huo)币超预期宽松(song),A股(gu)在上涨中较港股弹性更大,当(dang)前(qian)货币“小步快跑”,关注后续(xu)降准降(jiang)息节奏及(ji)幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更高,因此对流动性和资金变化(hua)更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均发生在货币(bi)宽松区(qu)间,分别为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政策催(cui)化下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市(shi)后,14年回调盘整,AH溢价指数从(cong)13年高点(dian)112降至14年7月89。之(zhi)后的收(shou)敛(lian)主要来自政策催化,包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互(hu)联(lian)网+”产业(ye)政策催化(hua)。其中(zhong)货币方面,14/11央行意外降息开启牛市(shi)行情后,15年上(shang)半年(nian)货币宽松力度进一(yi)步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年(nian)6月开始地方陆续放(fang)松限购(gou)政策,14年9月央(yang)行明确放松首套(tao)房认购标(biao)准;产业政策方面,3月两会(hui)上《**工(gong)作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作重点。一系列政策催(cui)化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初(chu)内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股(gu)强势反弹。外部方面,得益于18/12中美(mei)两(liang)国领导人在G20的会面,进(jin)入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段;内部来看,18/11民企座谈会的召(zhao)开稳定了(le)企业(ye)家信(xin)心,推动了宽(kuan)货(huo)币向宽信用(yong)的(de)传导,19/1央行两(liang)次全面降准(zhun),累计下调金融机构存款准备金(jin)率1个百分点。2/15,央(yang)行公布的(de)1月社融新增4.64万亿元,大幅超(chao)出(chu)市(shi)场(chang)预(yu)期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒(heng)生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨(zhang)中的收敛需观测到(dao)货币宽松加码,今年以来货币政策节奏(zou)上呈现“小步快跑(pao)”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和(he)力度。
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