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欧美日韩三级 上涨中的追(zhui)赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关(guan)注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较(jiao)港(gang)股散户(hu)投资者占比更高,因此对流动性和资(zi)金变化更为敏(min)感,AH溢价在上涨行情(qing)中收敛(lian)均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年(nian)AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化下A股(gu)走强。A股(gu)经历13年TMT牛市(shi)后,14年回调盘整,AH溢(yi)价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来(lai)自政策催(cui)化,包括(kuo)货币宽(kuan)松、地(di)产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情(qing)后,15年上半年货币(bi)宽松力(li)度进一(yi)步增大,央行2、4月两次(ci)降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方(fang)陆续放松(song)限购政策,14年9月(yue)央行明确放松首套房认(ren)购标准;产业政策方面,3月(yue)两会上《**工作报告》明确将制定“互(hu)联网+”行动计划列为全(quan)年工作重点。一系列政策(ce)催化下A股持续上涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数(shu)从89上(shang)行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于(yu)18/12中美两国领导人在(zai)G20的会(hui)面,进(jin)入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内(nei)部来看,18/11民企座谈(tan)会的(de)召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的(de)传导,19/1央行两次全(quan)面降准,累计下调金融(rong)机构存款准备金率(lv)1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿(yi)元,大幅超出市场预期,带动A股迎来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅(fu)40%,恒(heng)生指数20%,AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来(lai)看,要出现上涨中的收敛需观(guan)测到货币(bi)宽松加码,今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续(xu)要关注货币(bi)宽松的持续性,即降准降息的节奏和(he)力度。律师谈那尔那茜高考移民事件“显然,这是在玩火,我认为事情很可能出岔子,” 阿(a)诺德说,“七国集团的故(gu)事将以特朗普(pu)为主角,其他人最终都只是配(pei)角(jiao)。因此,本周阿尔伯塔的焦点,想必也是加拿大乃至世界多数国家的目(mu)光所在,都将集中在他身上。”
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