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日韩特黄AAA一级片1、基本面:港股(gu)较A股业绩增(zeng)速(su)更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近(jin)两年来港股(gu)业绩(ji)增速显著(zhu)强于(yu)A股,2024年全部港股归母净利(li)润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱(ruo)主(zhu)要受价格因素(su)拖(tuo)累,核心在于A股的行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化(hua)14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%)等,这些行(xing)业基本面受价格因素影响更大(da),价格下(xia)行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和(he)科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头,消(xiao)费、制(zhi)造(zao)等行业占比不高,行(xing)业属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影响更(geng)小。历(li)史上看,由于A股行业结构更(geng)偏传统经济(ji),因此对价(jia)格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股(gu)业绩更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至(zhi)12%,二者增(zeng)速差从8pct降至(zhi)-6pct。。
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