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2025-06-28
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由于增加財(cái)政支齣(chū)的討(tǎo)論(lùn)(lun)令圍(wéi)繞(rào)日本長(zhǎng)期財政健康(kang)狀況(kuàng)的(de)擔(dān)憂(yōu)加劇(jù),最近超長期債(zhài)券收益率(lv)波動(dòng)性上陞(shēng),市場(chǎng)(chang)對(duì)日本(ben)財務(wù)(wu)省將(jiāng)重新(xin)評(píng)估本(ben)財年債(zhai)券髮(fà)(fa)行計(jì)劃(huà)的預(yù)期也隨(suí)之陞溫(wēn)。
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天天狠天天透天天伊人上涨(zhang)中(zhong)的(de)追赶(gan):货币超预期宽松,A股(gu)在上涨中较(jiao)港股弹性更(geng)大,当前货币“小步快跑(pao)”,关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投资者占比更高,因(yin)此对流动性和资(zi)金(jin)变化更为敏感,AH溢价在上涨行(xing)情中收(shou)敛(lian)均发生在货币宽松区间,分(fen)别(bie)为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价(jia)收敛主(zhu)要来(lai)自政策催(cui)化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘(pan)整,AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开(kai)启牛市行情后,15年上半年(nian)货币宽松力度(du)进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次(ci)降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套(tao)房认购(gou)标准;产业(ye)政策(ce)方面,3月两(liang)会上(shang)《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持(chi)续上涨,14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%,同期恒(heng)生指数涨(zhang)幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外(wai)部(bu)环境转好(hao),宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反(fan)弹。外部方(fang)面,得益于18/12中(zhong)美两国(guo)领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会(hui)的(de)召(zhao)开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信(xin)用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分(fen)点。2/15,央行公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元,大幅(fu)超出市场预期,带动A股迎来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大(da)涨幅40%,恒生指数20%,AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加(jia)码,今年以来货币(bi)政策节奏上呈(cheng)现(xian)“小步快跑”模式(shi),后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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