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分化中的收敛:通胀回归A股(gu)较港股业绩占优,美联储降息预期影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心(xin)资产行情进入白热化(hua),尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后,核(he)心资产泡沫破灭,港股在美(mei)联储加息预期升温的(de)背景下持(chi)续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能(neng)源(yuan)和通胀(zhang)推动的资源(yuan)品行情下重启(qi)上行通(tong)道,万得全A全年上(shang)涨9%,结构上电(dian)力设(she)备领涨,此外有色金属(shu)、煤炭、化工、钢铁等周期资源品(pin)受(shou)通(tong)胀上(shang)行影响,同样涨幅居前,AH溢价指(zhi)数从130升至149。由于行业属(shu)性导(dao)致通胀环境对A股业绩影响更大,21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增(zeng)速从20年(nian)3.4%大幅升(sheng)至21年(nian)的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业(ye)绩(ji)的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之(zhi)一(yi)。当前来看(kan),关(guan)注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平(ping)快速回升,A股业(ye)绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外(wai)流动性(xing)趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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