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2025-06-27
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维持年度策略观点:牛市(shi)上半场金融(rong)再通胀,红(hong)利(li)底仓+小盘成长哑铃配(pei)置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看(kan)法,牛市上半场是金(jin)融再通胀,权益资产在流动性宽(kuan)松环境(jing)下估值抬升,资产价格(ge)企稳对扭转通缩预(yu)期至关重要,打(da)破“资产缩水-债务(wu)压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀,实际(ji)利率下行与资(zi)产价格上行**借贷需求,资金通过信贷渠(qu)道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀,剩余(yu)流(liu)动性宽松助力小盘成长弹性释放,同时通(tong)胀尚未回归,红利资(zi)产凭借稳定的(de)自由(you)现金流创造和分红能(neng)力占(zhan)优。牛市上下半场的(de)切换重点在于通胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复之前,仍(reng)维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。
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