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2025-06-27
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分化(hua)中的收敛:通胀回归A股较(jiao)港股业绩(ji)占优,美联储降息预期影响港股表现。20年(nian)末至21年初核心资产行情进入白热化(hua),尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的(de)130。而在(zai)21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股(gu)在美联(lian)储加息预期升温的背景下持(chi)续下(xia)跌,恒(heng)生指数21年全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源(yuan)品行情下重启上(shang)行通(tong)道,万(wan)得全A全年上涨9%,结构上电力(li)设备领涨,此外有色金属、煤炭(tan)、化工、钢(gang)铁等周期资源品(pin)受通胀(zhang)上行影(ying)响(xiang),同样涨幅居前,AH溢价指数从(cong)130升至149。由(you)于行(xing)业属性导致通胀环境(jing)对(dui)A股业绩影响更(geng)大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年(nian)全年净利(li)润增(zeng)速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年(nian)A、H行情分化的(de)重要原因之一。当前来看,关注(zhu)通胀回(hui)归的节奏(zou)和幅度,若价格水平快速回升,A股业(ye)绩优势放大,有望相对港股走强,但短(duan)期(qi)概率(lv)不大。此外,关(guan)注美联储降息预期,若降息时(shi)点持续延(yan)后,海外流动(dong)性趋紧(jin)对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收(shou)敛。
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